Interview
Smart Investor im Gespräch mit Rune Sand-Holm, DNB Asset Management, über die Auswahlkriterien des DNB Health Care (WKN: A2DVRC) und überzogene Bewertungen bei den Herstellern von Abnehmspritzen
Smart Investor: Herr Sand-Holm, während der MSCI World USD im vergangenen Jahr um 24,4% gestiegen ist, legte der MSCI World Health Care USD nur um 4,3% zu. Was war der Grund dafür?
Sand-Holm: 2023 war ein herausforderndes Jahr für den Kapitalmarkt. Abgesehen vom Technologiesektor mit den „Magnificent Seven“, die hervorragend abgeschnitten haben, taten sich die meisten Sektoren recht schwer. Das Gesundheitswesen bildete da keine Ausnahme und verzeichnete eine absolute Rendite von lediglich rund 7%. Dies ist eines der schwächsten Jahre seit Langem und seit 1999 sogar die schwächste Rendite. Unser Healthcare-Fonds erzielte in etwa dieselbe Rendite wie der Vergleichsindex, was angesichts des schwierigen Umfelds durchaus zufriedenstellend war. In diesem Jahr hat der Healthcare-Sektor bisher generell besser abgeschnitten als der Technologiesektor.
Smart Investor: Was sind die wichtigsten Auswahlkriterien für die Aktien des DNB Health Care?
Sand-Holm: Wir befassen uns mit verschiedenen Kennzahlen wie etwa der Finanzierung der Biotech-Unternehmen. Die Zulassung neuer Medikamente ist das Herzstück für einen großen Teil des Sektors. Heutzutage beginnt dies oft mit der Finanzierung kleinerer Biotech-Unternehmen. Als Indikator für das Finanzierungsumfeld beobachten wir das Kapitalgesamtvolumen, das Biotech-Unternehmen an öffentlichen Märkten aufnehmen. Die Investitionen in Forschung und Entwicklung sind für die Branche insgesamt ebenfalls ein gutes Maß für die Aktivität in der gesamten Wertschöpfungskette. Wir verfolgen sowohl die historischen als auch die erwarteten F&E-Ausgaben, um die Stimmung in der Branche zu beobachten. Wenn es um klinische Studienpipelines geht, ist eine umfangreiche Pipeline mit mehreren kurzfristigen Phase-III-Ergebnissen ideal, aber wir betrachten auch die Entwicklung der Pipeline und die Erfolgsraten im Laufe der Zeit. Zudem beobachten wir die FDA-Zulassungen: Mehr oder weniger Zulassungen in einem bestimmten Zeitraum könnten auch ein Hinweis auf ein mehr oder weniger entgegenkommendes regulatorisches Umfeld sein.
Smart Investor: Eli Lilly und Novo Nordisk haben stark von Medikamenten gegen Fettleibigkeit profitiert. Welches weitere Potenzial bietet dieses Marktsegment? Sind die hohen Bewertungen der beiden Unternehmen gerechtfertigt?
Sand-Holm: Wir glauben, dass die Nachfrage das Angebot von Eli Lilly und Novo Nordisk in den nächsten Jahren weiterhin übersteigen wird, doch sind die Bewertungen überzogen, sodass es wichtig ist, diesen Bereich genau zu beobachten. Produktionsengpässe sind für die Unternehmen nach wie vor eine große Herausforderung dabei, die Nachfrage zu befriedigen. Es gibt eine Reihe von Unternehmen, die in dieses lukrative Geschäft einsteigen wollen, aber bisher haben nur die beiden Pharmariesen Eli Lilly und Novo Nordisk Medikamente gegen Fettleibigkeit auf dem Markt. Das US-Unternehmen Viking Therapeutics und das dänische Unternehmen Zealand Pharma, das ein Kooperationsabkommen mit Boehringer Ingelheim geschlossen hat, sind beides interessante Kandidaten, die sich derzeit in der klinischen Testphase befinden. Auch Amgen ist ein wichtiger Akteur bei der Aufholjagd. Wie es aussieht, wird aber keines der Unternehmen vor Ende 2027 ein Mittel gegen Fettleibigkeit auf den Markt bringen können.
Smart Investor: Politische Aktienmärkte haben bekanntlich kurze Beine. Dennoch bleibt die Frage nach den potenziellen Auswirkungen auf den Gesundheitssektor durch die Präsidentenwahl in den USA.
Sand-Holm: US-Wahlen waren in der Vergangenheit immer besonders volatil für den Gesundheitssektor. Allerdings scheint das Gesundheitswesen in diesem Jahr nicht ganz oben auf der Agenda der Kandidaten zu stehen, sodass wir nicht davon ausgehen, dass der Sektor dieses Mal stark unter den Wahlen leiden wird.
Smart Investor: Mit Stand vom 30.4. steht AstraZeneca an der Spitze der Top Ten im DNB Health Care. Welches Potenzial sehen Sie in der Aktie?
Sand-Holm: Aus unserer Sicht verfügt AstraZeneca über ein interessantes Portfolio, insbesondere in der Krebsbehandlung. Das Unternehmen wird zu einer vergleichsweise normalen Bewertung gehandelt (das 18,5-Fache der für dieses Jahr erwarteten Gewinne), wobei jedoch in den kommenden Jahren ein bereinigtes Gewinnwachstum von über 10% erwartet wird. Wir glauben, dass der Markt besorgt ist, dass das Unternehmen nicht genügend Wachstumstreiber in seinem Portfolio hat. Unserer Meinung nach verfügt das Unternehmen über ein sehr vielfältiges Portfolio mit einer der interessantesten Pipelines der Branche, insbesondere im Bereich Lungen- und Brustkrebs. Das Unternehmen hat eine Reihe von Produkten in der Entwicklung, die zu großen Gewinnern werden könnten.
Smart Investor: Welche Rolle wird KI im Gesundheitssektor spielen?
Sand-Holm: KI wird für den Sektor sehr wichtig sein, z.B. im Hinblick auf die Arzneimittelforschung, robotergestützte Chirurgie, verschiedene medizintechnische Produkte mit einer wesentlichen Softwarekomponente usw. Aber wir sind der Meinung, dass sich die Veränderungen über viele Jahre erstrecken werden. Die Gewinner werden diejenigen sein, die bereits jetzt investieren und die Technologie einsetzen.
Smart Investor: Herr Sand-Holm, vielen Dank für Ihre interessanten Ausführungen.
Rune Sand-Holm ist Portfoliomanager des DNB Fund Health Care (WKN: A2DVRC), der kürzlich von Morningstar mit fünf Sternen ausgezeichnet wurde. Er kam im April 2020 zunächst als Analyst und dann als Portfoliomanager im Bereich Global Healthcare zu DNB Asset Management. Zuvor war er als Sell-Side Equity Analyst für den Schifffahrtssektor bei Carnegie (2012 bis 2014) und für die Sektoren Schifffahrt, Immobilien und Bauwesen bei Nordea (2014 bis 2020) tätig. Sand-Holm hat einen Master of Science in Finanzen von der BI Norwegian School of Management.
